01 工业母机千亿大赛道，有望诞生核心资产

机床是制造业基石，国内总市场规模高超2500亿元

机床是制造业必不可少的一环。机床是指制造机器的机器，也被称作工业母机，凡是对加工精度要求较高，表面粗糙度要求较细的零部件都需要通过机床加工，因此机床在下游制造业和国民经济发展中具有举足轻重的地位。

我国机床市场千亿规模，近年来正处于下行整理期。我国机床市场主要分为金属切削机床和金属成形机床两大主要市场， 受下游制造业景气度波动和更新换代周期影响，我国机床行业正处于下行整理期，市场规模从2015年的约2500亿下降 到2020年的约1700亿，但总体规模仍相当可观。

天津沈阳机床千亿级市场空间，德、日、美等制造业强国均孕育出营收百亿公司

鉴于机床行业几乎可以覆盖制造业的全部领域，各细分领域都有望孕育出规模可观的行业龙头。从2019年全球排名前十 的机床厂商来看，其规模均可达百亿人民币以上，且各自产品和下游领域间的重叠并不明显，表明机床行业有能力诞生 多家具备突出竞争力和可观规模的行业龙头。相较之下，我国机床市场虽有近2000亿人民币的庞大规模，但国内主要机床企业的营收尚未超过50亿，具备广阔的提升 空间。伴随着机床数控化、智能化、国产化的逐步推进，我国机床领域有望复制国外发展路径，产生多家核心企业。

我国是机床大的消费国，亟待国产龙头企业诞生

我国拥有全球大的机床市场，具备孕育全球龙头的土壤。根据Gardner数据，2019年我国机床行业消费额达到223 亿美元，折合人民币接近1600亿元，占全球机床消费额百分之27。庞大的市场是孕育龙头企业的前提，我国千亿级的市场 给龙头机床企业的诞生提供了土壤。

国产机床大而不强，亟待龙头诞生。从生产端来看，2019年我国机床产值仅为194亿元，大量机床尤其是好的机器 床需要依赖进口。主要原因是我国机床行业大而不强，在数控装置、刀具、主轴等关键环节缺乏产品布局。同时，国营机床厂由于体制原因导致进步较慢，在2011-2019年的行业下行期中大批清退。我国机床行业亟待一批优 质的民营龙头重新扛起国产替代大旗。

我国机床行业大而不强，缺乏核心零部件自制能力是重要原因

我国机床产业链整体发展滞后，缺乏核心零部件自制能力。我国机床行业虽有千亿规模，但总体竞争力仍显不足，呈现 大而不强的局面，其中一重要原因就是缺乏核心零部件的自制能力。以国内民营机床龙头国盛智科为例，无论是传动系 统、数控系统还是各类功能部件中，核心零部件的外采比例普遍都超过百分之80。实现核心零部件的国产替代，是我国机床 行业未来发展中亟待解决的瓶颈问题。

02 把握行业长期逻辑，小周期中静待龙头显现

我国机床行业景气度自20年下半年来持续回暖

受经济回暖和下游制造业需求持续推动，我国机床行业景气度 机床行业主营业务收入持续回暖 自20年下半年起持续回升，机床行业主营业务收入规模已恢复 至疫情前水平，且切削机床和成形机床等主要品类销量都已重 回正增长。同时，机床数控装置作为行业中机床销量3-4个月的先验 指标，自2020年中起保持高速增长，预示着2021年上半年机 床销量仍将延续增长态势。